Без преувеличения можно сказать, что Египет если уже не обанкротился то находится на грани банкротства после того, как его внешний долг превысил отметку в 164 миллиарда долларов, а внутренний долг достиг более 15 триллионов египетских фунтов.
Несомненно, страна сталкивается со всё большими трудностями при получении новых ростовщических кредитов от международных финансовых институтов, таких как Всемирный банк и Международный валютный фонд. Получить такие кредиты теперь возможно лишь при вмешательстве или поддержке со стороны США, как это уже происходило ранее.
Поэтому Египет был вынужден искать новых кредиторов, а точнее — новые источники финансирования, помимо тех, у кого он традиционно занимал средства. В результате страна обратилась к выпуску самурайских облигаций с целью привлечения финансирования, то есть получения кредитов из Японии.
Самурайские облигации — это долговые ценные бумаги, выпускаемые неяпонскими эмитентами на японском финансовом рынке. Они номинированы в японских иенах и регулируются законодательством и нормативными требованиями, действующими в Японии. Таким образом, они представляют собой инструмент финансирования, позволяющий иностранным государствам и компаниям напрямую привлекать средства японских инвесторов.
В рамках последнего выпуска Египет разместил устойчивые самурайские облигации на сумму 80 миллиардов японских иен (500 миллионов долларов США) при частичной кредитной гарантии со стороны Группы Африканского банка развития.
Особое значение этот выпуск приобретает потому, что речь идёт не просто об очередном заимствовании. Он отражает курс на управление государственным долгом, основанный на диверсификации источников финансирования, расширении круга инвесторов и стремлении привлечь средства на более длительный срок и на относительно более выгодных условиях. Поэтому важно прежде всего понять природу этих облигаций, а затем рассмотреть причины, побудившие Египет прибегнуть к такому инструменту именно в настоящее время.
Истинная сущность самурайских облигаций заключается в том, что они представляют собой инструмент заимствования, аналогичный любым государственным или корпоративным облигациям. Однако их особенность состоит в трёх моментах: эмитентом является неяпонская сторона, облигации номинированы в японских иенах, а их размещение осуществляется на японском рынке в соответствии с действующими там законодательными и нормативными требованиями.
Поэтому самурайские облигации являются своего рода воротами на японский финансовый рынок и позволяют привлекать местные сбережения, особенно средства финансовых учреждений, инвестиционных фондов и страховых компаний, заинтересованных в разнообразных инструментах с фиксированным доходом.
Когда Египет выпускает такие облигации, он не занимает средства на внутреннем египетском рынке или на традиционном рынке долларовых облигаций, а выходит на иной рынок финансирования, отличающийся валютой, кругом инвесторов и условиями ценообразования.
Последний выпуск египетских самурайских облигаций был разделён на два транша — со сроком обращения 5 и 10 лет, что свидетельствует о том, что целью является не только привлечение ликвидности, но и распределение сроков погашения задолженности на более продолжительный период.
Первая причина, по которой Египет прибегает к выпуску этих облигаций, заключается в диверсификации источников финансирования. Государства, зависящие от одного источника или одного рынка заимствований, становятся более уязвимыми перед колебаниями процентных ставок, изменением интереса инвесторов или усилением давления на определённую валюту.
Выпуск же самурайских облигаций открывает Египту доступ к новой категории инвесторов в Японии, уменьшая зависимость исключительно от западных финансовых рынков или долговых инструментов, номинированных в долларах.
Вторая причина заключается в увеличении среднего срока погашения государственного долга. Когда Министерство финансов способно размещать облигации со сроком обращения 5 и 10 лет, оно в определённой степени снижает давление, связанное с ближайшими выплатами по долговым обязательствам, и получает больше возможностей для управления денежными потоками и обслуживанием государственного долга.
Для Египта это имеет особое значение, поскольку страна стремится отсрочить нарастающее финансовое давление и смягчить эффект «снежного кома», возникающий в результате постоянного увеличения как внешнего, так и внутреннего государственного долга.
Третья причина заключается в стремлении снизить стоимость финансирования или добиться более выгодных условий заимствования. Наличие частичной кредитной гарантии со стороны Группы Африканского банка развития уменьшает воспринимаемый инвесторами уровень риска, и может способствовать более благоприятному ценообразованию по сравнению с выпуском облигаций без такой поддержки.
Кроме того, успешное размещение облигаций на столь дисциплинированном рынке, как японский, служит положительным сигналом относительно способности Египта привлекать финансирование на различных международных рынках, что может оказать ему помощь и при последующих выпусках облигаций.
Что касается аспекта устойчивого развития в последнем египетском выпуске, то он заключается не только в том, что облигации номинированы в японских иенах. Официально они были объявлены устойчивыми самурайскими облигациями, то есть предполагается, что привлечённые средства будут направлены на финансирование проектов, соответствующих критериям государственной программы устойчивого финансирования Египта.
Это соответствует всё более распространённой тенденции на мировых финансовых рынках, где часть инвесторов отдаёт предпочтение финансовым инструментам, связанным с конкретными проектами в области развития, экологии или социальной сферы, реализация которых может быть проконтролирована.
Именно такая цель официально заявляется для того, чтобы вызвать доверие у финансирующих сторон. Однако некоторые критики считают, что эти средства могут в конечном итоге не выйти за рамки коррупционных схем, кумовства и показных проектов.
С финансовой точки зрения ожидается, что данный выпуск принесёт Египту ряд прямых и косвенных выгод.
Первая из них — привлечение долгосрочного финансирования в размере 80 миллиардов японских иен, что позволит обеспечить потребности в финансировании проектов, соответствующих критериям государственной программы устойчивого финансирования.
Вторая — улучшение структуры государственного долга за счёт распределения сроков его погашения между среднесрочными и более долгосрочными обязательствами вместо концентрации основной долговой нагрузки в ближайшей перспективе.
Кроме того, частичная кредитная гарантия со стороны Группы Африканского банка развития может способствовать снижению премии за риск, которую требуют инвесторы, а это означает уменьшение стоимости заимствования по сравнению с выпусками, не имеющими подобной поддержки.
Косвенный эффект заключается в расширении круга международных инвесторов Египта и укреплении его присутствия на одном из крупнейших азиатских финансовых рынков. Это может открыть возможности для последующих выпусков долговых инструментов в других валютах или с использованием различных схем финансирования.
Однако достижение этих результатов зависит от того, насколько серьёзно существующий режим будет подходить к созданию реальных проектов развития, способных приносить доход, который будет способствовать улучшению состояния экономики, обслуживанию государственного долга и его погашению.
Самурайские облигации — это не просто звучное финансовое название. Они представляют собой инструмент финансирования, позволяющий государствам, не являющимся японскими, привлекать заёмные средства на японском рынке в японских иенах. Это даёт им доступ к иной категории инвесторов и позволяет получать финансирование на условиях, которые при определённых обстоятельствах могут оказаться более выгодными.
Что касается Египта, то он обратился к этому инструменту, стремясь диверсифицировать источники финансирования, увеличить сроки погашения государственного долга, привлечь долгосрочные средства для проектов устойчивого развития, а также воспользоваться частичной кредитной гарантией для повышения привлекательности выпуска облигаций.
Таким образом, выпуск Египтом самурайских облигаций отражает более широкий курс финансовой политики, направленный на использование разнообразных инструментов финансирования, а не только традиционных способов привлечения средств. Одновременно предпринимается попытка найти баланс между потребностью в финансировании, с одной стороны, и совершенствованием управления государственным долгом и связанными с ним рисками — с другой, продолжая поиск таких источников финансирования, которые всё ещё способны предоставить государству дополнительное пространство для манёвра, несмотря на накопившееся долговое бремя.
